北京时间周五凌晨，金融市场最关心的问题将迎来答案——美联储到底会不会在9月份政策会议上加息。如果美联储真的加息，这将是近10年来美国利率水平的首次上升。

美联储上一次加息还是在2006年6月，而后直到2008年金融危机前，美国利率都没有变化。金融危机后，美联储大幅降息至接近于零以刺激经济，美国利率由此创出史上最低水平。

而现在，美国经济复苏让美联储面临加息抉择。去年第二季度迄今，美国每季度的国内生产总值(GDP)年化增速均维持在2.5%以上。与此同时，美国失业率从超过6%降至5.1%。

如果在接近十年后首次加息，再加上利率是从历史最低水平上升，美联储需要考虑的不仅仅是加息时机，还有加息幅度和持续时间等因素。

1954年迄今，联邦基金利率的变化情况。数据来源：圣路易斯联邦储备银行

美联储下属圣路易斯联邦储备银行的数据显示，1954年迄今，美国大约经历了12个加息周期。其中，在1980年代初石油价格飙升时，美联储为遏制通货膨胀，一度通过两个加息周期，推动联邦基金利率的实际值上升至接近20%。

剔除这两个特殊的利率周期，期间美国利率水平上升的周期还有10次，其中有4次是联邦基金利率的实际值从低于2%开始回升。从时间上看，分别是在1954年11月至1957年10月、1958年7月至1959年10月、1961年7月至1966年11月，以及2004年5月至2006年7月;这当中，有3个加息周期的时间超过两年。

其余6个加息周期分别是：1967年7月至1969年8月、1972年2月至1974年7月、1983年2月至1984年8月、1988年3月至1989年3月、1993年12月至1995年4月、2004年6月至2006年7月。除了一次加息周期达到两年半之外，其余加息周期大致不超过两年。

从美国利率水平的历史来看，如果这次美联储选择加息，美国的加息周期可能会较长，并有很大可能会超过两年。目前美国利率接近于零，即便美联储通过几次行动累计加息2个百分点，美国的货币政策依旧是宽松的，这就构成了加息周期持续的客观条件。

此外，美联储可能也希望观察加息对经济和金融市场的影响，加息周期过程中完全可能出现反复，例如加息几次又进行降息。《经济学人》杂志在一篇文章中举了日本的例子：受通缩压力影响，日本利率长期接近于零。日本央行曾在2000年8月试图加息，但两个月后就发生了经济衰退，加息计划告吹;在2006年，日本央行同样试图加息，结果也被迫在两年后重新将利率调低。

由于金融危机后经济基本面依旧脆弱、美国债务水平高企，美联储实现货币政策正常化仍有很长的路要走。而且，如今全球主要央行的货币政策都较为宽松。如果美联储独自收紧货币政策，将可能导致美元汇率被推高，进而给刚刚走上复苏道路的美国经济带来通缩压力。