洲际交易所(Intercontinental Exchange，ICE)成立于2000年5月，总部位于美国乔治亚州亚特兰大。2001年，该公司在伦敦收购了国际石油交易所。2007年，完成与纽约期货交易所的合并。在本文中，洲际交易所多指该交易所的美国分部。

为应对商品期货市场发生的各类异常情况，近期，洲际交易所修订、制定并实施了一系列风险控制“新规”。本文通过分析和研究价幅限制规则、价格尖峰规则以及差错交易规则等三项重要的风险控制“新规”，提出了四点思考：一是“自动调整价幅限制”机制有助于补充和完善“固定模式的价幅限制”模式；二是“价格尖峰”新规有助于日内市价较短时间内平稳变化，是防范日内市场风险的有效措施；三是差错交易“新规”有助于保护投资者利益，是风险控制的重要组成部分；四是慎用“取消或调整价格”的规定，避免引发市场不满情绪。

“新规”背景

金融危机爆发后，全球市场对农产品需求强劲、软商品（白糖、可可、咖啡、小麦、玉米等）供求尤为趋紧、恶劣天气造成主要种植区收成欠佳、通胀环境下大量对冲基金驱动的投机行为等均对大宗商品市场价格飞涨起到推波助澜的作用。在此形势下，洲际交易所的软商品期货合约涨跌停板频现，多空双方历经多个回合较量，“闪电”行情时有发生。2011年3月初，可可市场剧烈波动创历史纪录，棉花市场无正当理由剧烈波动也频繁出现。由于软商品价格波动剧烈，美国交易者受到市场价格扭曲困扰，频频抱怨，不仅现货商和加工商等传统交易商受到伤害，而且期货市场的公信力也遭到损伤。因此，为了应对各类异常情况发生，洲际交易所竭尽全力修订、制定并出台了一系列风险控制“新规”，其中最为重要的“新规”包括价幅限制规则、“价格尖峰”规则及差错交易规则。

三项“新规”

价幅限制“新规”

1.价幅限制原规定的主要内容。1998年，纽约棉花交易所与咖啡、糖和可可交易所合并为纽约期货交易所。纽约期货交易所棉花期货合约价幅限制规定，交割月和一般月份分别执行不同的价幅限制。一般月份又以110美分/磅为界分别做了规定：低于110美分/磅时，

价幅限制为不超过上一交易日结算价3美分/磅；当有一个或几个合约结算价等于或高于110美分/磅时，所有合约的价幅限制均改为4美分/磅；如果所有合约均低于110美分/磅时，价幅将恢复原来的3美分/磅。在第一通知日以后，交割月合约不再有价幅限制。

2007年，纽约期货交易所被洲际交易所收购，价幅限制规定（以棉花合约为例）修改为：棉花期货价格不得高于或低于前一天结算价3美分/磅，如果前5个交割月合约结算价收于每日价幅限额，或者作物年度的其他交割月合约结算价收于每日价幅限额，那么所有期货交割月合约的下一交易日价幅限制增加到4美分/磅。如果在上市的前5个交割月合约中有2个以上（包括2个）合约达到价幅限制，或者在一个作物年度中的其他交割月合约收于涨跌停板（此时的价幅限制为4美分/磅），那么下一交易日所有合约的价幅限制将增加为5美分/磅。如果价幅限制是5美分/磅，期货合约未收于涨跌停板，那么，下一交易日所有合约的价幅限制将恢复为4美分/磅。如果价幅限制是4美分/磅，期货合约未收于涨跌停板，下一交易日所有合约的价幅限制将恢复为3美分/磅。如果在任一交易日，空盘量最大的2个合约结算价为84美分以上（包括84美分），根据价幅限制的规定，下一交易日所有期货交割月的价幅限制将再扩大1美分/磅。另外，规则还规定，在当前交割月合约第一通知日之后（包括第一通知日）无价幅限制。